2024 Recap: 10 feiten die een verhaal vertellen

1. Het grote verkiezingsjaar: 40% van de wereldbevolking - die 60% van het mondiale BBP vertegenwoordigt - ging naar de stembus. In de 70 landen die naar de stembus gingen, werd 80% van de zittende regeringen omvergeworpen door de wereldwijde populistische golf¹.

2. Divergentie en convergentie: We zagen zowel divergentie in economische cycli over de hele wereld (de Amerikaanse economie vertraagde nauwelijks, de Europese economie haperde en China boekte aanzienlijke handelsoverschotten) als convergentie in het aanhouden van tekorten (voor de VS, Frankrijk, Brazilië en het VK).

3. Dovish karakter: De langverwachte verlagingscyclus is eindelijk begonnen. Van de 115 centrale banken wereldwijd neigden 74 naar versoepeling en verlaagden de rente op hun meest recente beleidsvergaderingen².

4. Steile rentecurve: Een gesynchroniseerde wereldwijde versoepelingscyclus in een gunstig groeiklimaat, waar de desinflatie al meer dan een kwartaal tot stilstand is gekomen, heeft geleid tot steilere rentecurves in de meeste ontwikkelde markten. Dit wordt waarschijnlijk versterkt door het groeiende vooruitzicht van de uitgifte van aanzienlijke staatsobligaties.

5. Recordjaar van Amerikaanse aandelen in twee helften: In de eerste zes maanden van het jaar waren de megakapitalisaties de drijvende kracht achter het marktrendement, terwijl in de tweede helft een breder spectrum van prestatiebepalende factoren bijdroeg aan de Amerikaanse outperformance. Met andere woorden: Nvidia behaalde een rendement van 150% in het eerste halfjaar, maar minder dan 10% in de tweede helft. United Airlines daarentegen behaalde een rendement van minder dan 10% in het eerste halfjaar en steeg met 100% in het tweede halfjaar.

6. Aandelen in Europa en EM hebben het moeilijk: De aandelenmarktrotatie heeft zich binnen de VS voltrokken, maar voorlopig nog niet daarbuiten. De S&P 500 is op weg naar het op één na beste Rendement in 25 jaar, met waarderingen die 25 keer de winst bedragen, terwijl aandelen uit Europa en opkomende markten met 14 keer³ aan de onderkant van hun historische waarderingsbereik blijven steken. De jaarlijkse outperformance van Amerikaanse aandelen ten opzichte van de rest van de wereld is nog nooit zo groot geweest, met meer dan 22% dit jaar.

7. Risicobereidheid stijgt: Op de spreadsmarkten hebben high-bèta activa⁴ het beter gedaan dan verwacht, waarbij high-yield bedrijfsobligaties, achtergestelde financiële obligaties en bedrijven uit opkomende markten ongeveer 10% rendement opleverden in EUR. Deze prestaties waren te danken aan een combinatie van aantrekkelijke carry en uitgesproken risicobereidheid, die hielpen om het negatieve effect van de volatiliteit van de rente en de stijging van de wanbetalingspercentages (gemiddeld 5% in de wereldwijde high-yield markten⁵) te compenseren.

8. Waarderingen over de hele linie gestegen: Waarderingen zijn gestegen in alle beleggingscategorieën, vooral in de VS, waar credit spreads voor zowel investment grade als high yield op het laagste punt in 10 jaar staan en het rendement op de S&P 500 winst lager is dan dat van Amerikaanse staatsobligaties⁵.

9. Goed gedragen grondstoffenmarkten: Olie bleef enigszins vlak en koper is gestegen (+5% voor het rode metaal) ondanks de matige Chinese groei. De geopolitieke premie was ook te zien in de goudprijzen, die met 30% stegen⁵.

10. Alternatieve diversifiers voor portefeuilles blijken populair: In een jaar waarin de correlatie tussen aandelen- en obligatiekoersen grotendeels positief bleef, waren portefeuillediversifiers zoals edele metalen, Bitcoin en de Zwitserse frank gewild. Ze staan allemaal op of dicht bij all-time highs.

De onderstaande grafiek deconstrueert de prestatieversnellers (en -afleiders) van de Amerikaanse aandelenmarkten en de Europese High Yield markten.